什麼是主權基金？挪威、新加坡、沙烏地，怎麼把國家的錢傳下去
主權基金是國家擁有、專門拿來投資的資金池。挪威把石油收入變成 22.7 兆克朗的基金，每年只花約 3% 的預期報酬；新加坡政府最多只花儲備預期報酬的一半。這篇說清楚主權基金是什麼、台灣卡在哪，以及家族可以借用的三條規則。
如果你家突然多了一大筆錢，你會怎麼做？
可能是賣掉經營了三十年的公司，可能是祖產被都更，也可能是一筆遺產。這筆錢只會來一次，但你希望它能照顧好幾代人。
這不只是家族的煩惱。有一群國家，幾十年前就面對一模一樣的問題：地底下挖出了石油，錢多到花不完，但他們很清楚，石油總有挖完的一天。
他們的答案，叫做主權基金。
直接答案
主權基金（Sovereign Wealth Fund）是國家政府擁有、專門拿來長期投資的資金池。錢通常來自石油等天然資源收入、外匯存底或財政盈餘，投資全球股票、債券、不動產和私募股權，目的是把一次性的國家財富，變成能跨世代保值的資產。全世界最大的是挪威政府全球退休基金，2026 年 6 月底規模約 22.7 兆挪威克朗。台灣目前還沒有正式的主權基金，相關構想仍在研議階段。
📋 重點整理
- 主權基金的錢屬於國家，投資期限最長，可以承擔比外匯存底更高的風險
- 挪威：石油收入存進基金，只投資海外，政府每年花用以基金預期實質報酬約 3% 為原則
- 新加坡：GIC 管外匯儲備、淡馬錫管國營企業持股，政府最多只能花儲備預期長期實質報酬的 50%
- 沙烏地 PIF：資產逾 9,000 億美元，約四分之三投在國內，用石油的錢推動經濟轉型
- 台灣：2025 年總統提出構想，至 2026 年仍卡在財源與監管
- 家族可以借用的三條規則：只花報酬、分散配置、治理和個人保持距離
主權基金的錢，從哪裡來？
主權基金的錢，是國家「多出來」的錢，通常有三種來源。
| 資金來源 | 代表 |
|---|---|
| 石油、天然氣等資源收入 | 挪威政府全球退休基金、阿布達比投資局、沙烏地公共投資基金（PIF）、科威特投資局 |
| 外匯儲備與財政盈餘 | 新加坡 GIC、中國投資有限責任公司（CIC） |
| 國營企業持股 | 新加坡淡馬錫（Temasek） |
為什麼不把錢直接花掉，或放在央行就好？有四個理由：
- 跨世代傳承：資源會用完，先把地底的財富換成金融資產，讓下一代也分得到
- 穩定財政：油價崩跌或景氣衰退時，可以拿出來撐住政府預算
- 經濟轉型：用資源收入投資新產業，降低對單一收入的依賴
- 追求更高報酬：外匯存底要隨時能動用，大多放在低收益資產；主權基金不需要隨時變現，可以承擔較高風險，追求長期報酬
主權基金、外匯存底、退休基金，差在哪？
三種都是「國家級的大錢」，差別在錢屬於誰、要用來做什麼。
| 外匯存底 | 退休基金 | 主權基金 | |
|---|---|---|---|
| 誰管 | 央行 | 專責機構（如台灣勞動基金、日本 GPIF） | 政府設立的投資機構 |
| 錢屬於誰 | 國家 | 勞工與退休者 | 國家 |
| 首要目標 | 流動性、穩定匯率 | 按時付出退休金 | 長期保值增值 |
| 投資風格 | 保守 | 中等 | 期限最長，較能配置私募、不動產等另類資產 |
三個國家，三種做法
挪威：把石油換成全世界的股票
挪威的做法，是把石油收入存進基金，只投資海外，政府只花基金的預期報酬。
挪威政府全球退休基金（Government Pension Fund Global，俗稱「石油基金」）由挪威央行底下的 NBIM 管理。截至 2026 年 6 月 30 日，基金規模約 22.7 兆挪威克朗，其中股票占 72.1%、固定收益 25.8%、不動產 1.6%；持有全球約 7,100 家上市公司，平均持股約占全球上市公司的 1.5%（NBIM，基金市值）。
它有一條很特別的規定：只投資海外。NBIM 的說法是，這樣做是為了避免把大量石油收入投進國內，讓挪威經濟過熱（NBIM）。
更關鍵的是花錢的規則。挪威從 2001 年起實施「財政規則」：政府每年從基金拿去補預算的錢，長期應該等於基金的預期實質報酬。這個預期報酬一開始設定為 4%，2017 年下修為 3%（挪威政府，財政政策框架）。
換句話說，挪威人花的是利息，本金一直留著。
新加坡：兩個口袋，一條花錢的上限
新加坡的做法，是把國家儲備交給不同機構管理，並且規定政府最多只能花預期報酬的一半。
- GIC：管理新加坡政府的外匯儲備，不公布資產規模。它把 20 年年化實質報酬當主要成績單，截至 2026 年 3 月底為 3.4%（GIC，常見問題）
- 淡馬錫：持有新加坡航空、星展銀行等企業的股權。截至 2026 年 3 月 31 日，投資組合淨值為 5,180 億新加坡元，20 年股東總報酬率 6.8%（淡馬錫，2026 年度報告新聞稿）
新加坡的花錢規則叫「淨投資回報貢獻」（NIRC）：政府每年最多只能動用 GIC、新加坡金融管理局和淡馬錫所管理資產預期長期實質報酬的 50%，另一半留下來繼續累積（新加坡財政部，NIRC）。
沙烏地：用石油的錢，買一個不靠石油的未來
沙烏地 PIF 走的是另一條路：大部分的錢投在國內，直接推動產業轉型。
PIF 2025 年報顯示，資產管理規模超過 9,000 億美元；其中國內投資占 76%、國際投資占 20%（PIF，2025 年度報告新聞稿）。這和挪威「只投海外」剛好相反：PIF 的任務不只是保值，而是用石油的錢，扶植觀光、科技、製造等新產業。
| 挪威 | 新加坡 | 沙烏地 | |
|---|---|---|---|
| 錢從哪來 | 石油天然氣 | 外匯儲備、國企持股 | 石油 |
| 投在哪裡 | 只投海外 | 全球 | 約四分之三在國內 |
| 花錢規則 | 每年約預期實質報酬 3% | 最多花預期實質報酬的 50% | 配合國家發展計畫投資 |
| 核心任務 | 跨世代保值 | 保值，並支撐預算 | 經濟轉型 |
台灣呢？為什麼還沒有主權基金
台灣目前沒有主權基金。構想 2025 年提出，到 2026 年仍卡在「錢從哪來」和「誰來監督」。
2025 年 5 月，賴清德總統提出設立主權基金的構想。根據 TVBS 2026 年 3 月的報導，計畫至今沒有明顯進展，爭議集中在三件事（TVBS，2026 年 3 月）：
- 財源：最常被提到的是外匯存底。台灣 2026 年 9 月底外匯存底約 6,007 億美元（央行 10 月 5 日公布），但央行立場是不宜無償撥用；也有學者指出，外匯存底很大一部分對應的是外資的短期資金，不適合拿來長期投資
- 監管：要不要立專法、設專責機構，立法院能不能有效監督投資決策
- 替代方案：有學者建議直接擴大現有的國發基金，阻力較小
這些爭議的本質，其實跟每個家族面對大錢時的問題一模一樣：這筆錢是誰的、誰來管、誰來監督。
📖 家族辦公室・延伸閱讀 家族辦公室是什麼？台灣高資產家庭真的需要嗎 主權基金是國家的家族辦公室，那家族的版本長什麼樣子？換成家族的語言：主權基金就是放大版的家族辦公室
國家和家族面對的問題是同一個：怎麼把一次性的財富，變成可以傳好幾代的資產。
從挪威和新加坡身上，我整理出三條家族可以直接借用的規則：
規則一・只花報酬，不動本金
挪威花 3%，新加坡最多花一半的預期報酬。家族也可以先訂好：每年從家族資產拿出多少給生活、教育、慈善，上限是多少。有規則，就不會因為某一代的需要，把本金慢慢花光。
規則二・分散配置，別全押在本業
挪威只投海外，就是不想讓國家財富和國內經濟綁在一起。很多台灣家族的資產，幾乎全在本業股權和台灣不動產上。本業好的時候一切都好，本業出問題時，家族也沒有退路。
規則三・治理和個人保持距離
挪威的基金由央行底下的專業機構管理，政府管花多少、不管買什麼。家族也一樣：誰決定投資、誰決定分配、誰來監督，最好寫成規則，而不是看當家的人怎麼想。
常見誤解
誤解：「主權基金就是外匯存底。」
事實：外匯存底由央行管理，重點是流動性和匯率穩定；主權基金追求長期報酬，可以承擔更高的風險。新加坡的 GIC 管的雖然是外匯儲備，但它是獨立於央行之外的投資機構。
誤解：「只有產油國才有主權基金。」
事實：新加坡沒有石油，主權基金的錢來自長年的財政盈餘和國營企業持股。
誤解：「錢夠多，怎麼花都不會花完。」
事實：挪威這麼有錢，仍然給自己訂了每年花用的規則。疫情期間花用一度超過規則，還因此引發要不要修改規則的討論。規模越大，越需要紀律。
我會建議怎麼開始？
不用等到資產變成一個國家那麼大，從三個問題開始就好。
- 算出你家的「花用率」：每年從家族資產拿出來的錢，占總資產幾 %？這個比例，長期下來會不會吃掉本金？
- 畫出資產分布：本業股權、台灣不動產、金融資產、海外資產各占多少？有沒有過度集中在同一個籃子？
- 寫下誰說了算：投資決定、分配決定、出了問題誰來處理，現在是不是都只靠一個人？
這三題的答案寫下來，就是你家第一版的「家族財富規則」。
海蒂觀點
我第一次認真研究挪威的石油基金，最震撼的不是它有多大，而是它多克制。
一個國家坐擁全世界最大的基金，卻規定自己每年只花大約 3%。我常想，如果台灣很多家族也有這樣的紀律，第二代、第三代的故事會不會不一樣。
我在諮詢時常看到的，是另一種畫面：第一代辛苦累積的資產，在沒有規則的情況下，被某一次投資失利、某一場家族爭執、某一代的生活方式慢慢消耗掉。不是誰做錯了什麼，而是從來沒有人幫這筆錢訂過規則。
主權基金給我們最好的提醒是：財富能不能傳下去，看的不是有多少，而是有沒有規則。
◇ Heidy 海蒂學姊 ◇
FAQ
主權基金是什麼？
主權基金是國家政府擁有、專門用來長期投資的資金池。錢通常來自天然資源收入、外匯儲備、財政盈餘或國營企業持股，投資全球的股票、債券、不動產和私募股權，目的是讓國家財富跨世代保值增值。
全世界最大的主權基金是哪一個？
挪威政府全球退休基金。截至 2026 年 6 月 30 日，規模約 22.7 兆挪威克朗，持有全球約 7,100 家上市公司的股票。
台灣有主權基金嗎？
目前沒有。2025 年總統提出設立構想，但至 2026 年仍在研議階段，爭議集中在財源（是否動用外匯存底）、監管方式，以及是否改以擴大國發基金替代。
主權基金和家族辦公室有什麼關係？
兩者面對的問題相同：怎麼把一次性的大筆財富，變成能跨世代傳承的資產。主權基金的花用規則、分散配置和專業治理，都可以縮小成家族辦公室的做法。
Disclaimer
本文為一般性資訊整理，不構成投資、稅務或法律意見。文中各國基金數據以各機構最新公布資料為準，可能隨市場變動；台灣主權基金相關政策仍在研議中，請以政府最新公告為準。
Sources
- NBIM，Market value of the fund，2026 年 6 月 30 日
- NBIM，Government Pension Fund Global
- Government of Norway，The Norwegian Fiscal Policy Framework
- Ministry of Finance Singapore，Net Investment Returns Contribution
- GIC，FAQs
- Temasek，Temasek Review 2026 Media Release
- PIF，PIF delivers strong revenue and profit growth in 2025
- TVBS，台灣主權基金卡關 財源與監管成最大挑戰，2026 年 3 月
- 理財寶（轉載中央銀行公布資料），9月外資持台股債存款金額破1.9兆美元 占外匯存底321%創新高，2026 年 10 月 5 日
同主題其他文章